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【新宏域分享】投资=做得好+做得久

新宏域资本 2019-03-12 12:58:05

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由中国基金报主办的第五届中国基金业英华奖颁奖典礼暨高峰论坛5月24日在深圳成功举办。


会上,业内某公司董事长以《做时间的朋友》为题作主题演讲。他认为,中国经济和A股已经进入到一个新阶段,经济从高速增长切换到中高速增长,会更加平稳,A股在中高速增长平台上仍大有可为,虽然货币因素的额外收益已经不能奢望。

在他看来,投资中最重要的事就是一定要站在时间这边,真正优秀的企业,在未来无论是量还是价上都有机会得到比以前更好的位置。


此外,他认为,未来有两个变化值得留意,一是各行业产业结构变化带来的长期机会,二是真正的创新而非资源的规模投入将成为社会创富更加重要的来源。


以下是此次演讲中的部分精彩观点:


1、投资这个行业做得好很重要,但做得久至少是同等重要的变量。


2、投资中很多时候不怕慢,就怕没有走对路,一定程度上不怕买贵就怕长不大。如果把时间拉长一点,投资中最重要的一点就是一定要站在时间这边。


3、A股里大部分投资者是不太擅长投高收益型的投资类别,基本上是基本面趋势变化驱动型的投资,未来前一类投资机会会逐步多起来,成为A股里蓝筹股的重要部分。


4、自由竞争阶段过渡到垄断、寡头阶段才刚刚开始,真正优秀的企业,在未来无论是量还是价上都有机会得到比以前更好的位置。


5、一个投资管理人,面对整体机会巨大,同时波动也很大的市场,把客户留在市场上,分享到市场的长期成长成果,这本身就很有价值;投资管理人创造的价值包括合适的回报,可接受的回撤和良好的沟通。


以下是演讲实录:


投资中很多人关注收益率忽略了时间因素


在多年的投资和研究中有一点体会比较深刻——很多时候不怕慢,就怕没有走对路。如果把时间拉长一点,投资中最重要的一点就是一定要站在时间这边。


投资和很多事情一样,你怎么想会决定你怎么做,基本上已经决定你能做成什么样,类似哲学上的三问,你是谁,从哪里来,到哪里去?


做一门生意首先也要解决类似的认知,要了解这门生意是怎么运转的,我们替客户管钱做财富管理,首先要想清楚财富管理为客户解决什么问题,财富增长的源泉是什么,搞清楚这些才能设计出自己的商业模式。


投资的本质是希望我们替客户完成原先由客户一个人进行的个人财富积累的长跑变成接力赛,通常一个人跑400米,是跑不过四个人各跑一百米的。我们希望能做的是把客户的钱放在这个时代最好的行业和公司上。接力赛一定是比个人的长跑更好。


为什么李嘉诚先生在实业界、投资界非常受到推崇?回顾他半个多世纪的经历,他是非常成功的资产配置师,做塑料花起步,香港房地产大发展,他成为香港主要的开发商,香港成为航运中心,香港几乎所有的码头跟他有关系。


祖国改革开放以后,他成为祖国大陆最重要的外部投资人之一,分享祖国三四十年的高成长。半个多世纪他在大中华区抓住每次大的成长机会。我们替客户理财,要做的事情就是这样,把钱放到这个时代最好的行业、公司上。


财富管理有一个很容易被大家忽视的一点是客户能积累的财富是收益率和持续年数的乘积,很多人关注收益率忽略了时间的因素。


以巴菲特为例,他和别人显著的差异是他干了将近60年,虽然每年回报比巴菲特高的人大有人在,但他们做的时间都比巴菲特短很多,所以最后巴菲特积累的财富是他们的很多倍。


这个行业做得好很重要,做得久是至少同等重要并且更难的变量。


A股在中高速增长的阶段上仍大有可为


再把目光转回到A股。我们先看一下中金公司的一个研究,A股将近30倍的涨幅,为什么很多人没有挣到这个钱?其实主要是波动太大了,对投资顾问来说,如果能帮助客户长期留在这个市场上,是很有价值的。


我们再来看一个行业层面的认知,过去20年真实世界发生的事情在A股都得到了很好的映射, 1998年的时候全市场最好的公司就是四川长虹,当年觉得有了长虹就是一劳永逸的投资,最后发现不是,长虹现在的复权价格大约是高点的30%左右。


98年的经济结构特点是短缺、轻工业为主,接下去重工业登场,万华、宝钢成为牛股,同时中国加入了WTO,和港口运输相关的中集等表现突出,随后住房市场化和进一步的重化工化,叠加股改,三一、万科、招行、券商大放异彩,2007年达到一个高峰,金融危机以后的09年在4万亿刺激下带出另外一个高峰,很多公司至今依然很难超越当时的峰值。


随后开始转型,普通的大众消费品是成为增长点,之后机会来自产品结构和行业结构的变化;随后全社会都在经济下压力较大的情况下探索转型。


真实世界的两创在A股也有很好的映射,互联网+受到追捧;直到16年,总需求有所扩张叠加供给侧改革效果开始体现,国内经济连续四五年下降,自我出清,自由竞争变成寡头和垄断竞争,同时叠加经济逐步企稳的拐点,市场一再追捧各行各业最优秀的公司。


总体来看,经济和A股都已经进入新的阶段,我们已经完成了从高速增长切换到中高速增长,以后会更加平稳,A股在中高速增长的阶段上大有可为,虽然货币因素的额外收益已经不太敢奢望了。


未来有两大变化值得留意


从驱动经济发展的资本、人力资源和技术的角度来看,中国经济潜力依然不小,人口数量的红利逐步过去了,但是教育程度的提升带来的素质红利潜力巨大。


比如对于创意而言,对于我们10多亿人的大国,从绝对人数的增减来考量创意的数量,还不如从机制上挖掘存量的潜能,这一点我们潜力还很大。


比如我们有很多的改革措施可以延缓人口红利的下降,农民工到40岁以后如果逐步要回家,就是一个逆库兹涅茨过程,如果户籍制度改革的话,他们可以留在城市,有更长远打算,对于生产力和储蓄率都有正面影响。


技术上的优势也很明显,宏观上假设有投入必有产出是成立的,华为为什么这么厉害?主要是人家长达二十几年的高投入,中国现在的科研投入是日本的两倍、美国的80%左右,考虑到货币购买力因素,实际投资的相对能力更高。


过去10年我们增加了百万亿级别的货币,得到了50万亿级别的GDP增量,我们的总量跃居全球第二,人均GDP也到了中上水平,代价是我们的杠杆上升有点快,但是17年企业部门杠杆下降0.7%,政府部门下降0.5%,居民部门杠杆上升速度下降,整体上来说,成功的稳杠杆是可以做到的。


未来这两点变化带来的两个投资方向是非常值得我们留意的,一个是各行各业产业结构变化,A股里大部分投资者不太擅长投高收益型的投资类别,基本上是基本面趋势变化驱动型的投资,未来前一类投资机会会逐步多起来,成为A股里蓝筹股的重要部分。中国制造业很长时间内还是我们很重要的部门,这些公司的盈利能力提升,稳定性提高以后会成为长期的核心资产。


另外一个角度是真正的创新,货币因素没了,资源规模投入带来的增长也达到很高的程度,未来真正的创新应该会成为这个社会和A股财富增长最主要的来源。


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