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【文章转载】浅析尽职调查中财务报表分析

中国信托业协会 2019-01-10 10:46:21



投资项目尽职调查中,企业的财务分析是绕不开的话题,然而,某些可能存在的粉饰财务报表行为使投资者难以真实了解企业的投资价值。经审计的财务报表可以降低财务报表重大错报风险,同时也有可能使财务报表中本可反应出的问题隐藏得更深,这就需要我们具有一定的分析与鉴别能力。本文试图通过介绍财务报表常规分析方法和特殊报表项目风险识别方法,提高尽职调查中财务报表分析能力。由于经验与能力有限,不足之处,请批评指正!


一、财务报表常规分析


财务报表常规分析几乎是每个投资项目尽职调查中都必需开展的工作,主要包括比率分析和比较分析。


(一)比率分析


比率分析中一般包括偿债能力分析、营运能力分析及盈利能力分析三种。


1、偿债能力分析


偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度,包括偿还短期和长期债务的能力。


短期偿债能力衡量指标主要有流动比率、速动比率与现金比率等。当然,除财务报表中列示的资产负债外,还有其他因素会影响企业短期偿债能力,主要包括:可动用的银行贷款指标、良好的企业信誉、准备很快变现的长期资产及或有债务等,而这不仅是尽职调查中需要关注的事项,更是项目到期前,评价企业能否按期还本付息的重点之一。


长期偿债能力衡量指标主要有资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率(产权比率)等。此外,影响长期偿债能力的因素还包括长期资产项目的含金量、经营租赁及或有事项等。


2、营运能力分析


资产营运能力是企业各项资产运用效率的体现,通过营运能力的分析可以了解企业资产运行是否合理,是否存在资产闲置等情形,常用的反映企业营运能力的财务指标有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等。一般来说,资产周转率越高越好,但在分析该类指标时还应该结合企业所处的发展阶段,例如一个新成立的企业和成立多年的相比,由于资产计提折旧较少,即使营业收入相同,资产周转率也必然会较低,但这并不一定表明新成立的企业营运能力就比成立多年的企业差。


3、盈利能力分析


盈利能力是指企业的获取利润的能力,利润作为股东投资的最终目的,同时也是企业可持续发展的内生动力。常用反映盈利能力的财务指标有主营业务利润率、毛利率、营业利润率及净利润、总资产收益率、净资产收益率、每股收益、市盈率等。一般而言,企业盈利能力越强越好。


在分析上述指标的同时,我们还应对各个报表的结构进行分析,尤其是资产负债表,原则上各项资产、负债占总资产、总负债5%以上的项目均应了解其明细情况,以便识别出可能影响投资价值的事项。


(二)比较分析


通过比率分析,投资者可以初步了解企业的偿债能力、营运能力与盈利能力,但仅从这些指标本身可能不好识别企业的真实情况,还需要从历史和行业两个维度进行比较分析。通过与历史数据比较可以清晰地了解企业各项指标发展趋势,进而合理预测企业对应指标后期的变化;通过与行业数据比较,一方面可以识别企业与行业的差别,另一方面有利于识别出企业可能隐藏的重大风险。通常,与行业数据存在重大异常的,我们都需要进行特别关注。当然,并不是说每个指标都需要进行比较分析,常用的有流动比率、资产负债率、营业收入增长率、毛利率、营业利润增长率等主要指标。


二、特殊项目的风险识别


在对财务报表进行常规分析的基础上,我们还需要特别关注以下内容,因为这些报表科目往往成为企业粉饰财务报表的手段,可能存在较大的错报风险,对投资者投资决策具有较大的影响。


(一)存货


存货作为流动资产,一方面能提高短期偿债能力,另一方面,由于其变现能力相对较差,因此需要关注存货金额的大小。如果企业有虚构资产的动机,多计存货往往是主要方式之一,其表现形式主要有:一是对积压、变质的存货不提或少提跌价准备;二是利用特殊存货不宜查看的特点直接虚构存货;三是将代保管的存货列入本企业资产负债表中。对此,识别方式主要包括:实地查看企业仓存能力及存货摆放情况,初步估计是否存在存货高估的风险;将存货与主营业务成本作对比,如果存货相对主营业务成本较大,很可能表明存货被高估或主营业务成本被低估;直接检查主要存货购货合同等原始凭证,了解其所有权是否归属于企业。


(二)应收账款


应收账款是企业在正常的经营过程中因销售商品、提供劳务向购买单位收取的货款。企业赊销行为一方面提高了企业销售业绩,另一方面形成应收账款,加大了坏账损失的可能性。由于应收账款直接与销售收入相关,通常虚构销售与应收账款一起发生,这成为企业惯用的提高销售收入与利润的主要手段之一。常见的应收账款项目存在风险的表现方式包括:一是通过关联交易虚假销售,达到增加应收账款与销售收入的目的;二是对长期挂账的应收账款不提坏账准备。识别的方式主要有:查看应收账款形成时间,如果排除季节性变化,期末大额异常的应收账款往往存在较大的虚假交易风险,此时应进一步跟踪销售合同及下一期期初是否存在销售退回的情况;查看企业应收账款收款政策,严重超过信用期的大额应收账款,一般存在坏账准备提取不足的风险,一般而言,一年以上的应收账款,有较大的坏帐风险;将应收账款与销售收入和销售商品、提供劳务得到的现金两个数据的比率与往年数据进行比较,识别应收账款、销售收入的质量与应收账款的回收情况。


(三)其他应收款


其他应收款是企业应收款项的另一重要组成部分,是企业除买入返售金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息、应收代位追偿款、长期应收款等以外的其他各种应收及暂付款项。可以说其他应收款是一个企业应收项目的兜底项目。如果该科目数额较大,一般存在大股东占用企业资金之嫌疑,主要手段可能包括:大股东直接长期无息占用企业资金;大股东借款,企业担保,大股东不能或不愿按期还款时,企业承担连带责任,由此企业对大股东形成其他应收款。上述情况都导致其他应收款看似为企业资产但实际并不能给企业带来经济利益,不符合资产定义。识别上述情况,应追根求源,查找其他应收款的明细科目,查看书面合同与原始凭证等资料。


(四)无形资产


无形资产指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产,通常,会计上的无形资产可以理解为专利权、商标权、土地使用权等。无形资产形成方式主要有外购、自行开发或投资者投入。如果企业有大额无形资产,需特别关注无形资产是否存在被高估的风险,对于自行开发的无形资产往往存在费用资本化的风险,此外,还应该检查无形资产是否存在减值迹象,虚增无形资产,少提费用与减值,直接导致企业增加利润。


(五)营业收入


审计准则要求,注册会计师在执行审计业务过程中直接假设营业收入存在舞弊风险。由此可见营业收入为舞弊高风险项目。营业收入舞弊方式主要包括:一是在期末提前或推迟确认;二是与上述应收账款一样,通过关联交易虚假销售,以此虚构收入与利润。识别的主要方式有:一是将营业收入和毛利率与历史数据和行业数据对比分析,了解当期销售情况是否符合公司发展趋势和行业发展趋势,如出现异常,通常表明营业收入存在风险;二是了解企业经营压力,如果企业经营压力较大,一般存在高估或提前确认营业收入的风险,反之存在低估或推迟确认营业收入的风险;三是将营业收入与营业税金及附加进行比较分析,查看是否存在虚假销售或偷逃税现象;四是将营业收入与经营活动现金流量比较分析,了解销售是否已产生现金流,尤其是与“支付给职工及为职工支付的现金”与“应付职工薪酬”进行比较,这两个数据造假的可能性相对较小,如果变动趋势不同,营业收入很可能存在风险。通过上述方法一般可以初步识别营业收入是否存在虚假销售,如果识别出异常情况,应作进一步深入,查看销售合同、物流公司货运凭证及购货方的签收单等外部凭证等。


(六)净利润或利润总额


净利润或利润总额是经营、投资及筹资活动的最终结果,也是我们通常分析企业盈利能力的重要指标,但该项指标并不能真正反映企业经营成果,同时也容易被操控。除投资类企业外,如果企业高额净利润或利润总额依赖的不是经营活动,而是依赖投资收益、公允价值变动损益或营业外收入等,一方面反映该企业盈利能力不一定具有可持续性;另一方面可能是企业利用上述科目有意调整利润的结果。因此,在分析企业盈利能力时应将重点放在经营活动,即毛利润和营业利润上,往往它们比净利润或利润总额更能反映企业的真实盈利情况。


(七)经营活动产生的现金流量


通常在现金流量表中我们比较关注经营活动现金流量,这一指标直接体现了利润给企业带来的现金流。因为与现金相关,企业一般对资金管理相对比较规范。因此,业内人士通常认为现金流量表比资产负债表和利润表更可信。但事实上,部分企业利用投资者更加关注经营活动现金流,而不太关注投资活动和筹资活动现金流的这一特点,将投资活动和筹资活动现金流转化为经营活动现金流,以此提高经营活动现金流量。常用的包装手段为通过关联交易达到这一目的,如由关联方承担与其经营活动有关的现金流出,然后将资金以投资活动或筹资活动的形式返还给关联方;或者期末请关联方支付大量的预付账款,然后在下一期期初再返还给关联方,以此调高当然经营现金流。


此外,在进行财务分析时,我们不能仅局限于财务信息本身,还一定要结合非财务信息,如通过询问企业内部律师或查看当期诉讼费用,了解企业的或有事项;通过股东会、董事会决议了解企业是否存在并购计划、是否存在大额固定资产处置计划等;通过人行征信报告,了解企业担保事项及信用记录等;对确实难以通过客观、直接的书面资料得以证实,但又有疑义的事项,我们可以要求企业董事会或高管层提供相关书面声明作为佐证。这些信息都直接或间接影响了企业当前或日后的财务状况,同时也影响了企业的投资价值。


参考文献:
1、宋娟,财务报表分析从入门到精通,机械工业出版社,2010.1.
2、中国注册会计师协会,财务成本管理,中国财政经济出版社,2015.
3、中国注册会计师协会,审计,经济科学出版社,2015.
4、百度文库,如何吃透财务报表,http://wenku.baidu.com/link?url=
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5、百度文库,尽职调查之财务分析篇,http://wenku.baidu.com/link?url=
pOZel9hzPMBn8rsTuHRzkyVK5r8Ci7_aKSvyZpydpSOfifuXZ23Mc78laS9B6ZrqmjlNLllsQxCwuF2CxgoL9zpR89y26pqtn3nqpaBnZsO.
6、谭利勇,浅析企业财务尽职调查[J],商业时代,2007(1):70-71.
7、林灵慧,浅议财务尽职调查[J],金融经济:理论版, 2013(20):206-208.
8、李嘉珺,浅析财务报表粉饰行为[J],中国证券期货, 2012(4):131-131.


来源:国元信托官方微信



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