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公司估值与财务分析的25项重量级指标,如何精准使用?(下篇)

顺6 2019-01-10 09:18:30

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三、成长性

1.营收增长率(Revenue Growth Rate)


关于营收增长率


a.你希望看到的是一个稳定的营收增长率。


b.一家公司想提高自己的利润,可以靠很多种方法。可不管是削减成本还是减少广告等等,它们都只是一时之计,最终能长期支撑公司提高利润的因素,还是销售的增长。


c.一家公司想提高自己的销售,一共有4种方法:①卖更多的产品或服务 ②提高价格 ③卖新的产品或服务 ④收购其他公司


d.在欧奈尔的CAN SLIM理论中,牛股的季度销售额也应该至少有25%的增长(同比),或者,在过去三个季度中的销售额持续上涨(环比)。


数据分析


a.通过长城年度和季度增长率的数据,我们可以看出,长城的销售增长非常强劲。


b.通过比较,我们也可以看出长城在行业中几乎是一枝独秀。




2.净利润增长率(NetProfit Growth Rate)


关于净利润增长率


a.如果净利润上涨了20%,每股收益却只上涨了5%,这样的公司就算了。


b.如果一家公司利润中包括了房地产出售等类似的行为带来的非经常性利润,那么这部分收益应该从报表中去除,因为这种利润都是一次性的。


c.净利润增长率控制在25%-30%就可以了。面对过高的增长率,你首先要分析其构成,然后一定要问自己:来年它是否还能保持如此高增长?否则,到时大家对它的预期会立刻降下来。


数据分析


a.长城的净利润增长率就偏高,在分析其背后的原因后,主要是销售带动的,而不是其他一次性利润。但是对长城是否能保持如此之高的增长打了问号。因此,我们需要不断地关注长城是否像它既定的方案那样,如期推出了新车充实产品线,还要关注它每个季度国内和海外销售的增长情况。


b.目前来看长城的净利润增长率超越了同行水平一大截,但是永远要保持不断怀疑的态度,也要明白物极必反的道理。




3.每股收益(EPS)


关于EPS


a.在欧奈尔的CAN SLIM理论中,牛股最近三年每年的EPS都应该有25%或以上的涨幅。


b.有些情况下,其中一年的收益有所下降是可以的,但是必须要保证随后几年的收益能够收复失地,并且涨到一个新的高度。


c.同样在上述理论中,最近几个季度的EPS也至少应该上涨18%-20%,25%-30%为佳,总之,越高越好。


数据分析:


a.长城的EPS每年都在强劲上涨,季度的EPS也是如此。


b.通过前几项分析,我认为这个数据同行业比较的意义也较小,就没有列出。




4.市盈率(PE)


关于市盈率


a.在彼得林奇的“六种类型公司”理论中,缓慢增长型公司的股票PE最低,而快速增长型公司股票的PE最高,周期型公司股票的PE介于两者之间。


b.一些专门寻找便宜货的投资者认为,不管什么股票,只要它的PE低就应该买下来,但是这种投资策略并不正确,还有很多其他方面需要考量。


c.切记:定价合理的公司,PE≈收益增长率(即EPS增长率)。如果PE< 收益增长率,那么你可能为自己找到了一直被低估的好股票。


数据分析


a.长城的PE低于EPS增长率3倍左右,由此证明它是一只被低估的好股票。


b.但是需要强调的有2点:①汽车行业的平均PE并不高 ②小心当它无法延续高增长时,PE会近一步下降,股价将有可能迎接戴维斯双杀(就像它的前辈们一样)。




5.PEG(市盈率相对盈利增长比率)


关于PEG


a.PE低,增长又快的公司有一个典型特点就是PEG会非常低。


b.投资者通常认为,PEG低于1的股票才能算得上是好的投资标的,并且越低越好(甚至低于0.5)。不过也有投资者称,0.7-0.8范围内PEG的股票最适合投资。


c.由于净利润增长率并不能保证稳定,我建议求平均值,再计算现在的PEG。但这种情况并不包括出现过极值的公司,用了平均值反而不好。




6.(每股收益增长率+股息收益率)/ 市盈率


关于该指标


a.这是林奇在讲市盈率时提出的一个指标,测量的是EPS的和与PE之间的关系。


b.当它的结果大于2时,股票具有极高的投资价值;介于1和2之间,股票还不错;小于1时,股票投资价值不高。


四、财务健康装状况

1.资产负债率(Debt-to-AssetRatio)


关于资产负债率


a.有投资者称该比率不大于30%为好,如果它大于50%,那么该企业的投资风险将非常大,因为一旦资金链断裂,负债率过高就意味着破产。(银行股不适用)


b.对于任何一种负债,数额适当可以推进收益,但是负债太高可能会导致灾难。


数据分析


a.通过比较,我们可以看到汽车行业的资产负债率普遍都在50%。


b.与其他车企都有长短期借款不同,长城并没有任何借款。在单独查看了长城的负债内容后,我发现长城最大的负债项为应付账款和票据。这也就解释了长城的CCC为负数,应付账款天数非常长。




2.负债权益比(Debt-to-EquityRatio)


关于负债权益比


a.负债权益比反映的是资产负债表中的资本结构,显示财务杠杆的利用程度。它其实是资产负债率的另一个侧影。


b.通常较低的负债权益比证明企业的安全系数高,但如果太低了则显得企业资本运营能力差。


数据分析


a.通过观察长城3年数据,我们可以看到长城的负债权益比在渐渐下降,并稳定在1左右。


b.通过比较,我们也可以看到长城在同行业中负债权益比并不算高。




3.流动比率(CurrentRatio)


关于流动比率


a.流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前,可以变为现金用于偿还负债的能力。


b.当流动比率 > 2时,表示流动资产是流动负债的两倍,即使流动资产有一半在短期内不能变现,也能保证全部的流动负债得到偿还;当流动比率 < 1时,偿债能力差;介于之间,偿债能力一般。


数据分析


a.通过分析长城3年的数据,我们可以看到长城的流动比率稳定在1~1.5之间,证明长城的偿债能力一般。


b.深入分析长城的流动资产发现,长城最大的两项流动资产为风险极低的货币资金和风险较低的应收票据,让人比较放心。


c.通过比较,我们可以看到长城在同行业中处于中间水平。




4.速动比率(Quick Ratio)


关于速动比率


a.速动比率同流动比率一样,反映的都是单位资产的流动性以及快速偿还到期负债的能力和水平。


b.速动资产是那些可以在较短时间内变现的资产。


c.速动比率以流动资产扣除①变现能力较差的存货和②不能变现的待摊费用,作为偿付流动负债的基础,它弥补了流动比率的不足。


d.当速动比率 > 1时,资金流动性好;当速动比率 < 0.5 时,资金流动性差;介于之间,资金流动性一般。


数据分析


a.通过分析长城3年的数据,我们可以看出长城的资金流动性较好。




5.存货(Inventory)


A.存货增减率:


关于存货增减率


a.不论对于制造商还是零售上来说,存货的增加通常是一个不好的兆头。当存货增长速度比销售增长速度还快的时候,这就是一个非常危险的信号了。


b.如果公司不能把积压的存货全部处理掉,那么明年存货积压就会成为一个大问题,后年将会更严重。新生出来的产品将与积压的老产品在市场上形成竞争关系,导致存货积压的更多。最终积压的存货逼得公司只能降价处理,而降价就意味着公司的利润将会下降。


c.如果一家经营状况不景气的公司存货开始逐步减少,那么这应该是公司经营情况好转的第一个信号。


数据分析


a.通过分析长城3年的数据,我们可以看到存货呈下降的趋势,同时存货占总资产的比率也呈下降的趋势。


b.通过比较,我们可以看出汽车行业普遍存货都在减少(除比亚迪2012年遭遇了很多不顺的事情以外),汽车是个周期性行业,存货的不断减少可以证明这个产业目前还在发展,没有进入衰退期。


B.存货周转率(InventoryTurnover):


关于存货周转率


a.由于存货占用资本(现金转化成存货放在仓库里不能做任何事情),所以一家公司的存货周转率对收益率有巨大的影响。


b.汽车公司的存货加压问题后果并不会这样严重,而对一家高科技企业(存货贬值很快)或者乳制品企业(存货很快过期)来说,周转慢糟透了。


c.存货周转率的好坏反映企业存货管理水平的高低,它还影响到企业的短期偿债能力。


数据分析


a.通过分析长城3年的数据,我们可以看到它的存货周转率呈加快的趋势。


b.通过比较,我们可以看到,长城在同行中只能算中等水平。


小提示:

本文中的数据出自长城汽车2011-2012年年报,长城汽车2012年Q1-Q3财报,以及上汽集团、江淮汽车、比亚迪和江铃汽车2012年年报。


——转自《私募通》微信公众号,略有删减。

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