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【摩萃案例】财务状况和盈利能力双视角下公司经营状况分析 ——以云南万绿生物股份有限公司为例(二)

云南财经大学会计学院研究生会 2019-03-11 07:35:53

文章来源: 云南财经大学2017年管理案例大赛

作者:赵怡悦、刘苹钰、代龙辉、鲁国升

推荐人:杨箫萍

 

四、盈利模式分析

(一)盈利模式理论概述

1 .盈利模式的概念

20世纪末期出版的《利润模式》最早出现盈利模式一词。概述中提及将近30中利润模式,书中论述了如果要将本公司的利润模式达到最佳,那么企业必定是采取了书中论述的的利润模式中的一种或者几种。从而使自己在本行业中处于竞争优势。

早在2003年,《发现利润区》中盈利模式的概念被正式系统性地提出。作者提出了这样的观点,其认为在整个产业的价值链上,每一个行业都是链上的一个环节,并且作者认为每一个行业的盈利区间在产业链上是可以自由的变动的,然而对于该行业在经营运作中能否取得丰厚的利润以及其所取得的利润水平的高低都是取决于各个行业之间的盈利要素以及各要素之间的协同的耦合程度。各个利润要素之间相互组合的结果就是所谓的利润模式。

本文的观点是,盈利模式是指企业内外部资源等要素进行有机整合,充分利用外部有利的市场机会,发挥自身优点,核心就是企业的价值创造活动。有四个基本因素构成,包括盈利点、盈利对象、盈利措施和盈利屏障。其基本运营结构如图13所示:

 

 13 万绿生物盈利模式图

一般来讲,一个企业拥有超群的盈利模式是企业特有的市场竞争力,是企业在商业竞争中赢取领军地位的不二法宝,能让企业在所处行业中获取长久的利润,并且其他企业也很难在短时间内复制企业的盈利模式。但盈利模式也会随着本企业和市场的变化而发生相应的变化,所以企业需要不断探寻学习的盈利模式。

2 .盈利模式的研究概述

在盈利模式的早期研究阶段,国外的学者的研究中心主要集中在财务方面,其认为盈利模式的所有要素都可以用财务比例进行衡量的,比如利润率,市盈率,净资产净利率等等。兵器认为企业的盈利模式研究的核心内容就是财务报表中各种财务比率的有机结合。国内学者进行盈利模式的研究中发现,盈利模式是一个以利润中心为基础的企业整体,利润的产生来自于企业对各个利润要素的有机结合,通过对利润要素的优化配置生产,使企业整体的利润实现最大化。在早期的利润研究中,我国企业家门主要是从单一的成本模式为出发点,把企业的利润模式的要素简明额要的划分为企业生产产品的销售收入、花费的成本以及在生产的过程中所消耗的费用等。后来,对企业的技术、产品、客户多方面的企业资源进行调查后发现,这些要素也是企业利润形成的关键要素,对其进行有效的管理能够为企业创造更多的利润空间。

我们在查阅了大量的国内外学者已经发布的论文,发现在不同的行业中企业的盈利模式有很大的区别,在同一行业中企业的盈利模式有也有较大的不同,及时在统一企业中,由于企业的发展阶段不同,企业的盈利模式也有很大的差距。在企业的发展阶段企业能够获得较高的利润率,随着企业和市场的不断发展完善,企业在本行业中的利润呈现逐渐下降的趋势。

3 .盈利模式的要素

本文认为盈利的要素由四个基本因素构成,包括盈利增长点、盈利对象、盈利措施和盈利屏障。企业想要获得超出同行业的利润水平,就需要对利润构成的四个基本要素进行清晰的探索研究,识别企业的盈利点,识别为企业创造利润的核心要素,抓住其中的核心要素进行充分合理的营运管理使其能够持续地为企业创造高额利润。

利润增长点,简单地说,利润增长点就是企业哪一项产品或者服务具有更富有盈利潜力,即在本方面利润率具有更高的增长空间。利润增长点也是将企业和客户的关系连接起来的纽带,同时,我们可以从利润增长点识别出客户的需求,企业依赖什么获取超常的利润。

盈利对象,毫无疑问,企业的盈利对象是客户,客户构成企业的盈利来源。不同企业不同课的盈利源不同,比如零售企业的盈利来源可能更为分散,单个利润源的利润贡献较为微弱,而工业型的生产企业的利润源相比零售企业更为集中,单一大客户对企业的利润贡献率可能很高。

盈利措施,在企业的所有的盈利模式中,都具有相应的盈利措施,盈利措施是企业所采用的营运活动的集合,是指上企业所采取的一切活动都可以看作是盈利措施,从根本上讲企业存在的意义就是为利益相关者创造价值,而这里的价值通常理解为剩余利润。盈利措施就是对企业投入的反映,是对企业投入的资源一系列的优化配置从而产生更多价值的过程。

盈利屏障,在企业生产销售和售后服务过程中设置的一些预防性的措施称为盈利屏障,设置盈利屏障的目的就是减轻企业日常运行中一些突发事件对企业造成的损失,维护企业的利益,提升企业社会形象。同时,也是对竞争者瓜分市场利益的有效防御手段,也是提高企业投资效率的重要因素,为维持公司的正常运行以及保证企业获得稳定持久的经济利益起着无可替代的作用。

() 公司盈利现状分析

1 .营业收入

公司2015年实现主营业务收入147,602,144.73元,在2014年的139,149,871.20元的基础上增加6.07%。其中,公司2015年四个大类的产品的收入分别是凝胶丁、果酱类79334851.42元,粉类60836939.44元,汁类3902065.25元,终端产品3086693.08元。其产品销售入分布图如3.2.1-1所示:

 

 14 万绿生物产品收入结构图

凝胶丁、果酱类的收入占比超过企业年收入的50以上,为54%,为企业赢取充足的现金流量,满足企业日常运行对现金流量的需求。

2 .营业成本

公司2015年实现主营业务成本80,992,205.29元,在2014年的76,634,149.64元的基础上增加5.69%。其中,2015年,产品成本分类分别是凝胶丁、果酱类48,941,928.51元,粉类28,015,504.08元,汁类2,223,998.36元,终端产品1,810,774.34元,成本增加的速度小于收入增加的速度,企业整体的毛利率增加,这可以理解为企业成本管理效率提高或议价能力增强或二者共同作用的结果。

3 .费用状况

万绿生物2015年费用支出50869418.78元,其中销售费用19837567.92元,管理费用26035181.25元,财务费用4996665.91元。2014年费用支出为49833002.99元,2015年费用支出增长率为2.08%

4 .毛利率状况

2015年,公司整体的毛利率为45.13%,其中凝胶丁、果酱类的毛利率为38.31%,粉类53.95%,汁类43%,终端产品41.34%。单从毛利率来看分类产品能够为企业创造高额的毛利润,同时,粉类产品的销售收入占到产品总收入的41%,他能够为企业取得较大的利润额,可以将其进一步发展成为企业的明星产品,为企业带来更为丰厚的利润。

(三)万绿生物盈利能力分析

无论什么类型的企业,它的生存发展总是依赖于某种特定商业模式,并且几乎所有企业所使用的商业模式的终极目标都是盈利。因为企业只有在持续不断获取利润的情形下,才有经济实力进行扩大再生产或者逐渐完善自身前期所使用的商业盈利模式。企业如何获取利润以及利润的来源和渠道等一直是学界研究热点。 

盈利能力是指企业在既定时间内(一般企业计算利润的期间是一年)企业获取利润的能力,是企业经营效果的反映,以此同时盈利能力还有助于发现企业发展中存在的经营管理方面的问题。分析评估企业盈利能力的一般财务分析通常情况下可选择的指标包括销售净利率、业务利润率、销售成本利润率和营业成本利润率四个基本指标;但鉴于万绿生物本身制度本身不够健全,这些成熟指标反映企业盈利能力有限,我们选择以下指标。

1 .销售净利率

万绿生物集团的盈利情况如表3所示:

 3 万绿生物盈利情况表       单位:元

产品类别

营业收入

营业成本

营业毛利

毛利率(%

2015

2014

2015

2014

2015

2014

2015

2014

凝胶丁、果酱类

79334851.42

48941928.51

73808393.35

45960273.87

5526458.07

2981654.64

6.97

6.09

粉类

60836939.44

28015504.08

59539106.02

27648971.83

1297833.42

366532.25

2.13

1.31

汁类

3902065.26

2223998.36

3299356.78

1829532.14

602708.48

394466.22

15.44

17.74

终端产品

3086693.08

1810774.34

2018161.1

1195371.8

1068531.98

615402.54

34.62

33.99

                                 

凝胶丁、果酱类产品是该公司的传统产品,目前仍占销售收入的较大部分,其毛利率是6.09%,由于其实销售收入的主要贡献力量,它的销售收入超过企业总营业收入的50%,为企业创造高额的利润。粉类产品虽然其毛利率最低,在2%左右,由于其销售收入仅次于凝胶丁、果酱类产品,且其销售增长率为117.15%,虽然其毛利率最低,但也能为企业创造了高额的毛利润。终端产品的毛利率很高,但其收入占整体销售收入的比重不足3%,对企业毛利额贡献较为微弱,但其销售收入增长率较高,为70.46%,具有较大的市场空间,企业应予以密切的关注,把握市场机会为企业创造高额的利润。因此,应结合万绿生物市场竞争和公司自身资源情况,可以考虑是否可以通过扩大终端产品和汁类的产销规模,以及低利润率的粉类产品能否更新换代,通过降低低利润的产品销售比重,优化产品结构使得相同的资本投入创造更多经济价值。而汁类和终端产品的高毛利可能引来众多的市场竞争者,预期盈利能力还可能进一步下降的风险,致使企业陷入新的盈利危机中。

然而通常情况下,销售费用和管理费用对外公开披露的信息十分有限,外部分析人员很难对它们进行深入分析研究。财务费用、公允价值变动损益、资产减值损失、投资收益和营业外收支的明细资料,在报表附注中均会涉及较详细的披露信息,使进一步分析企业盈利能力成为可能。

2 .总资产净利率

有关万绿生物公司总资产净利率因素分解如表4所示:

                     4 万绿生物公司总资产净利率因素分解表         单位:元


2015

2014

变动

销售收入

147602144.7

139149871.2

8452273.53

净利润

21072535.47

19026976.64

2045558.83

总资产

323332417.6

257796387

65536030.58

总资产净利率

6.12%

6.52%

-0.40%

销售净利率

14.28%

13.67%

0.61%

总资产周转次数(次)

0.46

0.54

-0.08

                              

万绿生物公司的净资产净利率2015年与2014年相比下降了0.4%,其主要原因是总资产周转次数降低了0.08/年。总资产周转次数降低的主要原因是2015年有大量在建工程转入固定资产,使得公司2015年资产大量增加。

总资产净利率是分析评估企业盈利能力的关键指标。虽然股东报酬率是由总资产净利率和财务杠杆共同决定的,但是在提高财务杠杆的同时会较大程度的增加企业财务风险,往往增加的财务杠杆收益在某些情况下甚至难以抵消增加的风险损失,且往往并不能增加企业价值。此外,财务杠杆的提高还存在有诸多方面的限制因素,且企业经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此,提高权益净利率的基本动力很大程度上是总资产净利率,即总资产净利率成了影响一个企业权益净利率的可控指标,在企业盈利能力的营运管理中管理者应予以足够高的重视。

3 .权益净利率

权益净利率的计算公式:

权益净利率=(净利润÷股东权益)×100%

根据万绿生物公司2015年和2016年的财务报表数据计算得到:

2015年权益净利率=(21072535.47÷198818355.26×100%10.60%

2014年权益净利率=(19026976.63÷143297171.23×100%13.28%

权益净利率是企业净利润与股东权益的比率,它反映每1元股东权益赚取的净利润,可以很好地分析企业的总体盈利能力。

计算权益净利率的分母是股东实际的资本投入,分子是股东的所得。所以对于股权投资者来说,权益净利率具有很高的综合性,它反映了企业的全部经营业绩和财务业绩,直观地阐述了股东的收益水平。万绿生物公司2015年年股东的报酬率减少了,总体来讲经营业绩不如上一年。

(四)万绿生物客户情况分析

万绿生物将近60%的收入来自前五大客户,其中,来自可口可乐饮料有限公司的收入超过企业收入的四分之一,成为企业最大的下游客户,排名第二和第三的客户销售收入占比也将近企业收入得10%,排名后两位的客户销售收入都在5%以上。企业整体销售收入来源分布相对较为单一。其具体销售收入数据如表5所示:

 5 万绿生物2015年前五名客户的销售收入情况      单位:元

客户名称

本期发生额

占公司全部销售收入的比例(%

可口可乐饮料有限公司

37,697,355.76

25.54

完美(中国)有限公司

14,120,785.80

9.57

美国泰瑞公司

13,824,269.07

9.37

光明乳业股份有限公司

9,056,165.76

6.14

内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司

8,233,982.41

5.58

合计

82,932,558.80

56.20

 

其收入来源结构单一,大客户依赖性很强,对下游客户的议价能力也非常有限。并且这样的大客户如果流失对企业的销售收入会造成很大的影响。

 

五、万绿生物生产经营中的问题分析

(一)生产经营能力有所下降

 

 15 万绿生物2013-2015年销售净利率变化趋势图

万绿生物在2013年至2015年期间销售净利率指标有所下降,从2013年的19.83%减少至2015年的14.28% ,并且万绿生物的销售净利率一直低于行业平均水平。一个企业销售净利率的大小能够反映企业生产经营盈利水平的高低,所以万绿生物生产经营能力在这三年中没有提高,相比行业平均的生产经营盈利能力要弱一些。

(二)存货周转效率偏低

万绿生物在20132015年间的存货周转率一直处于下降水平且较低,说明公司存货的流动性及存货资金占用情况并不理想,万绿公司出现存货周转率偏低的原因主要有两个:一是公司订产销流程制度不够完善,相关的职能部门比如市场部、生产部、销售部等部门之间的沟通协调存在一定的延迟或是不畅通。二是存货储存管理没有精细化。存货是一种流动性较强的资产,其周转率如何直接关系到企业能否持续经营以及扩大再生产,并且对企业的短期偿债能力也有影响。如果一个企业的存货周转率偏低,将会影响企业流动资产的周转率,不利于企业资金的正常运转,而且会对企业盈利能力的稳定性和持久性产生不利影响。

(三)应收账款周转率偏低

万绿生物公司的应收账款周转率在整个分析期间内呈下降趋势,并且万绿生物应收账款周转率在整个分析期间内一直低于行业平均值,由此可见,万绿生物对应收账款的管理需要进一步加强。在万绿生物的生产经营过程中,如果企业的应收账款回收速度较慢,企业发生坏账损失的可能性很可能会增加,这就增加了企业经营过程中的财务风险。一旦应收账款化为坏账损失,更多的呆账就会没法流动,企业流动资产的周转率就会受到影响。因此,万绿生物的应收账款周转率偏低,企业的生产经营活动的有序进行将会受到不利影响,企业的持续健康发展也将受到影响。

(四)财务杠杆使用程度不够(权益乘数)

万绿生物的权益乘数在2013年至2015年间呈现下降趋势,说明万绿生物并没有充分利用财务杠杆的作用,而且万绿生物的权益乘数与行业平均水平相比显得较低。公司目前处于发展阶段,如果公司的负债水平较高,较高的负债经营可以为企业创造更高的利润,从而提高公司的净资产收益率。由于万绿生物的权益乘数较行业平均水平偏低,说明万绿生物仍没有充分发挥负债经营的获利能力,更多的是依靠企业自身的资本去赚取收益,从长远来看对公司的发展是不理的。这是因为如果两个身处同行业且实力相当的企业在同一市场环境中,善于举债经营挖掘企业盈利能力的企业,在产品研发以及市场拓展等方面会更占得先机,形成企业自身的竞争优势。但如果企业没有充分利用债务资本来挖掘企业债务经营的收益,往往会将自身置于市场竞争中的不利地位。

(五)万绿生物盈利模式问题分析

1 .表外因素

1)宏观经济影响

万绿生物公司的主营业务是芦荟种植和芦荟制品研发、生产、销售的一体化经营模式,企业生产的芦荟工业原料主要需求者是食品、化妆品、医药保健品等行业的客户,由于其并不属于生活必需品,其价格受市场需求量的影响较为严重。尽管长期来看芦荟制品市场潜力巨大,但未来几年国内外经济继续低迷,可能导致芦荟终端产品的生产加工企业对芦荟原料需求量大幅降低,影响公司日常业务的开展,企业的生存发展受宏观经济走势影响巨大。 

2)原材料供给问题

由于芦荟自身的生长习性,其生长对自然环境的要求较高,适合芦荟生长的地区非常有限,虽然公司种植基地所在的云南省元江县、广东等地区均为我国主要的芦荟种植产地,适合芦荟生长,但受雨水、气候等自然条件变化的影响很大,芦荟的产量供给具有较高的不确定性。 

3)芦荟种植基地来源问题

万绿生物生产芦荟制品的主要原材料是芦荟鲜叶。而公司取得芦荟鲜叶的方式为自己种植和外购两种,公司自己种植取得土地使用权的期限一般为 5 年左右,以公司长期的发展战略存在时间上的不匹配。然而随着公司业务的发展,对合格芦荟鲜叶原料的需要量势必将会不断增加,公司是否找到足够的适合种植芦荟的基地存在很高的不确定性。

4)高级管理人员年龄和知识结构问题

万绿生物副总经理以上级别的管理高级管理人员平均年龄将近45岁,其中40以下的仅有一人,高级管理人员中青年管理人员严重缺乏,管理人员高龄化,致使企业为维持目前盈利状态而疲于应付,安于现状,而缺少创新冒险精神的企业往往难以在激励的市场竞争中持续地生存下去。从学历结构来看,企业管理人员无论是知识结构还是学历情况其合理性都存在很大的问题,学历水平整体较为低下,除去独立董事外,公司高级管理人员中仅仅有两名获得硕士学位,其余的人员中获取本科学位的仅占高级管理人员的50%,其余人员都在本科以下学历。

2 .表内因素

1)企业收入来源结构较为单一

目前企业收入超过50%的部分来自排名前五名的大客户,排名第一的可口可乐公司的销售收入在2015年一度超过了企业总收入的1/4。余下的排名第二至四名的企业所取得的销售收入都超过6%。下游客户群体单一成为放大企业经营风险的又一重要因素。

2)资产资本率较低

总资产周转率在某种程度上反映企业的资本运作效率,公司的总资产周转率从2014年的0.54/年下降到2015年的0.46/年,降幅将近15%,该因素是造成万绿生物2015年利润率下降的主要原因,它使得企业总资产净利润率再上年基础上下降0.4个百分点。相比同行业内其他企业,万绿生物公司的总资产周转率较为低下,资本运作效率具有较大的提升空间。

3)营运资本结构过于稳健

万绿生物公司的主要原材料是芦荟新叶,而芦荟种植所需资金具有很强的周期性,企业可以与金融机构达成长期的短期借款协议,大量使用银行借款作为企业的营运资金,降低企业资金的持有成本,同时其产生的利息费用由于可以再所得税税前扣除,可以产生更为可观的地税作用,是更多的利润留在企业从而达到合理避税的作用。

六、进一步提高万绿生物盈利能力的对策建议

(一)加强市场开拓及大客户管理

客户毫无疑问是企业利润的主要贡献者,着力企业客户开拓是提高企业利润的主要途径,然而从万绿生物的客户群结构来看,其销售收入主要来自大客户,其来自前五名大客户的销售收入超过企业总收入的50%。由于企业客户较为集中,经营风险受到下游大客的影响特别严重,所以大客户管理显得尤为重要。应对这种困境,企业可以考虑以下两种解决措施:积极开拓市场。公司目前产品销售主要涉及国内市场,少量产品出口汁韩国。国内市场需求虽然较大,但由于存在较多的同业竞争者,企业想要通过瓜分同行业其他企业的市场份额来达到拓宽客户群的目的存在很大的困难,企业可以优先考虑进军新鲜市场,比如欧洲市场和美洲市场。与公司主要大客户签订长期战略合作协议。公司第一大客户可口可乐股份有限公司的销售收入占到公司总收入的四分之一,其产品需求量相对稳定。这样的客户无疑是企业最不可流失的,与其签订长期的战略合作协议对公司业务发展是十分有利的。

(二)提高资产周转率

总资产周转率综合反映出一个企业资产整体的运营状况,总资产周转率越高,表明企业的营运能力越强。存货周转率、应收账款周转率是影响公司总资产周转率的两个主要因素。但经过上述分析,万绿生物的存货和应收账款的周转情况并不理想,存在改进的空间。

1 .提高存货周转率

一方面,完善与公司的订产销流程相关的制度规章。万绿生物的生产部以及营销中心中的市场部、华北业务组、华东业务组、华南业务组以及外国业务组直接要加强沟通与协调。这就需要负责生产部的副总经理和负债营销中心的总经理助理之间的沟通协作。当市场部收到客户订单时,应及时反馈给生产部,以便制定周详的生产计划。生产计划制定出来后及时通知采供部采购所需要的原材料及工具,生产部应配合好做好生产产品前的相关准备,及时将采购部采购到的材料入库投入生产。产品生产出来以后,营销中心应及时将产品发配给华北业务组、华东业务组、华南业务组以及外国业务组进行销售。为了各部门之间能够衔接顺畅,必须要完善公司的订产销流程。另一方面,万绿生物要加强存货存储管理制度,万绿生物的产品从生产出到发往营销中心需要一段时间,在这期间就要在企业实施存储管理,而促进存货周转率提高的办法就是存货存储管理要制度化。

2 .提高应收账款周转率

为了防范应收账款快速增长可能带来的信用风险,加速应收账款的变现速度,万绿生物应当制定严格的赊销政策和相应的信用管理制度。首先,万绿生物应对应收账款的付款方进行信用分析,了解客户的背景情况并进行风险控制,通过衡量应收账款的风险和收益以制定适合企业自身的信用制度。其次,企业要合理使用促销手段,在销售时就控制好可能产生的应收账款风险。最后,考虑到货币的时间价值,万绿生物可以充分利用应收账款进行融资,例如将其抵押用于企业的再生产,提高企业的盈利能力。

(三)加强管理人才培养或引进,促进管理团队创新

从目前万绿生物的管理层年龄结构来看,公司高级管理层老年化极为严重,平均年龄45岁,其中30岁以下的仅有一名监事。公司缺乏年轻富有活力的管理者,对其企业创新、持续经营能力产生严重的影响。培养年轻、具备优秀管理能力的管理者成为企业当下的紧急要务。具体方案:内部培养。内部培养可以为内部员工提供更为广阔的职业发展前景,能够更为有效的激励员工为企业贡献自身力量,实现员工职业发展需求,提高企业员工的归属感,有利于培养大批对企业忠诚的员工。但内部培养管理人才由于其成本较高,企业在选择培养方式时成为企业应考虑的因素。外部引进。外部人才引进可以解决企业对高级管理人员的紧急需求。但会对内部员工积极性产生不可逆转的打击,且由于新引入的管理者对企业的了解有限,加之内部员工可能对新引入的管理者产生抵触,对企业的日常运行产生影响。但由于其不存在太多的培养成本也被许多企业所采用。

 

七、总结

随着消费水平的逐步提高,近年来健康食品和高端护肤品受到越来越多人的青睐。芦荟因具有杀菌抗炎、美容、减肥、刺激细胞生长和止血、解毒抗癌、保湿镇静等特点,成为食疗行业和护肤行业的新宠,相关行业前景被看好。万绿生物目前是国内规模最大的芦荟种植及工业原料生产商,种植基地位于国内最适宜芦荟生长的云南元江,行业老大的地位不可动摇。就目前而言国内沪深两市主板和新三板尚缺乏主营芦荟产品加工的相关企业,万绿生物在行业和主营产品方面拥有稀缺性,在大环保、大健康资产配置中具有突出价值。本文从国际国内的芦荟行业发展现状出发,逐步了解到未来芦荟行业的发展前景及所面临的挑战。

从总体来看,本文采用了PESTSWOT分析工具,明晰了云南万绿生物股份有限公司必须加大对科研的投资不断研发出终端产品以适应不断升级的市场需求;同时通过对企业近几年的财务及盈利模式等方面的详细分析,明确了企业在未来几年要想有个快速高效的发展企业的重点任务是提高企业的资产周转率,改变单一的经营模式。唯有多方面同步进行,才能事半功倍解决当前发展瓶颈。

最后,期待云南万绿生物股份有限公司在经过一系列的改革后能走出发展瓶颈,使公司走得更远。

 

 

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