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【鼎犇瀚涵】股权投资黄金期悄然到来

瀚涵资本 2018-12-05 09:04:58


站在风口上,猪都能飞起来。30年前,风口在改革开放、在对外贸易,16年前,风口在房地产。有幸赶上这两个时代并有所投资的人是幸运的,因为与贸易、房地产相关的产业都飞了起来,投资其中都获得了丰厚的回报,这是时代赋予的机会。站在过去看未来,接下里的风口会在哪里?80后、90后应该在哪里“等风来”呢?

楼市股市之后,谁是下一个投资风口?

漫观我国三十年经济发展之路,隐约可见几大发展趋势在逐渐变迁。

  最早开始的是改革开放浪潮,一批批“追梦人”南下创业,中国经济似火车般快速向前奔跑,并逐渐成为世界经济增长的引擎。


  伴随着改革红利逐渐削弱,人口大迁徙的城市化浪潮开启,城市人口数量由2000年的4.6亿增长至2015年的8.01亿,城市化率由2000年的36.22%上升至58.47%(参见下图)。城市化的不断推进,将房地产推向了中国产业的核心,房地产市场空前火爆,提早介入房地产投资的人群赚的盘满钵满,最大化地分享了中国经济快速发展的红利。


  城市化发展到一定阶段,我国开始迈入证券化时代, 2007年和2015年分别出现了一波大牛市行情,其间A股总市值超过日本,成为仅次于美国的全球第二大证券市场。2005年,我国证券化率(上市公司股票市值/GDP)仅为17.45%,2007年飙升到122.06%,后来,即便经过金融危机冲击和牛熊市交替,2015年末证券化率仍然在63%左右。


一个股权投资市场的黄金期已悄然来临

接下来的5-10年,会是什么样的一个时代?

  接下来的5-10年将是股权投资大时代。这一点,我们可以从企业融资的视角来瞥见端倪。

在2008年之前,企业融资主要以银行贷款为主,这是所谓的间接融资的时代。从新增人民币贷款占社会融资规模的比例来看,2002年-2007年,其比例一直维持在60%以上,可见银行贷款是企业最为主要的资金来源。2008年至今,债券融资方式迅速崛起。这一时期,银行贷款虽然占比依旧较大,但趋势性下滑态势不可逆转。相反,企业债券融资占社会融资规模的比值逐年递增,从2008年的7.9%一路攀升至2015年的19.10%,增幅达11.2%(参见下图)。


社会融资规模占比


  债券融资的快速增长,使我国逐步进入直接融资为主的金融体系格局。从发达国家的经验来看,美国直接融资比重一直维持在80%以上的水平,日本、德国间接融资比重比美国稍低,但也达70%和75%。从发展中国家的经验来看,印度、印度尼西亚和巴西直接融资比重也已达到60%以上水平。相较这些国家,我国直接融资占比仅达24%,差距明显,仍需着力提升。


  下面问题来了,提升的着力点在哪里呢?是债券融资还是股权融资?


  2015年12月,中央经济会议提出,2016年经济社会发展主要是抓好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。这充分说明,中央已充分意识到高杠杆对于中国经济发展的风险,去杠杆已经势在必行,未来通过大规模发债的形式来融资虽然可以有效降低企业融资成本,但可操作空间有限,因为债券终归还是隶属于企业的债务,需要到期还本付息。因此,提高直接融资占比,靠股权融资来实现显得更为可行,一个股权投资市场的黄金期已悄然来临。


投资未上市公司股权,就是投资未来

   截至2015年末,我国居民可投资财产已经超过100万亿人民币,财富总量位居世界第三。这些财富似水,需要“面”来吸纳,如果没有足够的面,这些水就会横冲直撞,淹没一切。


  过去,吸纳巨额财富的地域,主要有两处:一是房地产市场,二是股市。对于房地产市场,一是黄金期已过,二是权威人士已经说了,“房子是给人住的,这个定位不能偏离”,因此,投机房地产至少是与政策背向而驰。而股市至今没有根本性改革措施推出,在这样的背景下,个人是很难赚钱的,炒股就像赌博,要抱着娱乐的态度去参与,不要较真,较真你就输了。


  除了楼市和股市,也就只能靠未上市公司股权市场来吸纳如此高的财富总量了。当前的未上市公司股权市场发展空间巨大,同时也是价值洼地,市盈率低,投资回报更大,为吸纳巨额财富提供了可能性。而事实也已经证明,优秀的初创企业每经历一轮融资,估值至少翻几番,个人越早持有股权,财富升值空间越大。


  以前是个人投资者由于政策限制无法进入到这个市场,难以分享企业成长的红利。如今,股权众筹等新时代投资理财方式的崛起,为普通民众参与未上市公司股权市场打开了一扇窗,未来将有越来越多的个人投资者参与到未上市公司股权市场中来。


  一个现实的情况是,未上市公司股权市场的发展已如星星之火,渐成燎原之势。2015年VC/PE市场募资总额近8000亿元,比2014年增长近3000亿元,同比增长约60%。


  我们有理由相信,股权投资大时代已经来临,未上市公司股权投资将成为个人最赚钱的投资模式之一。无商不富,无股权不大富,或许这就是个人财富增值的下一个风口。


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