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新财务分析及运用之一盈利能力

庐山面目的真面目 2018-11-08 10:05:00

       昨天在同里参加混沌大学商学院财务管理模块新财务分析及运用的学习,一天七个小时的时间,收获超多。


       授课老师单喆慜教授过去在混沌大学的课程被评价最高,单老师简直就是美貌与智慧并存的女神。这一天的课程中,单老师应该是换了两套服装和发型,明星范。

       但这样引人的外形丝毫不能掩盖单老师智慧的光芒,优雅的谈吐,丰富的知识体系,独特的分析视角,都带给我很大的收获。


       财务管理对于我来说,没那么陌生。本科学过初级会计学,那时经常在寝室讨论会计分录的画面我还能清晰记得。工作中在负责集团董事会事务的阶段,经常从决策准备的角度,负责提交董事会决策议案的审核,其中就包括融资、预决算等方面,得以经常向财务的同事学习请教各种问题。后来作为集团整体上市领导小组成员,比较多的参与了上市方案的谋划和制定过程,财务的考量是其中非常重要的方面,同时也深入认识了自己的财务知识与会计师事务所专家之家的差距。研究生阶段又学习了公司理财方面的课程,了解和建立了投资视角。


       即便如此,毕竟非财务专业出身,对于一些复杂业务的处理是模糊的。对于很多业务如何在报表上带来变化也不是都非常清楚。昨天的课程给了我很多更新的认识,或是让我豁然开朗、或是让我似曾相识,更有甚者即闻所未闻。


       这几天把我这次课程学习的核心内容分几次分享给大家。


       今天分享的主题是盈利能力。


       首先,说说营业周期。


       营业周期是指一个企业投产品、做产品、卖产品、收回钱的全过程。衡量企业的利润,要涵盖一个完整的营业周期。


       营业周期结束后,形成的是现金。没有结束的时候,形成的是资产和负债。


       不同的行业营业周期不同。房地产业营业周期一般三年,制造业的周期一般半年,冶金行业一般九十天,采矿行业一般六十天,航空业一般十几天。


       航空业之所以十几天,而不是一天的原因,是因为订票网站的存在。订票网站和航空公司结算存在账期。所以大家可以在订票网站查价格和时间,去航空公司网站订票:)这个行为其实是提高经济运行效率的,各个航空公司网站订票很方便。


       离开业务周期评价利润是非常荒谬的。


       例如对地产的利润评价,单看净利润率貌似很高。只有考虑到平均三年的业务周期,才能准确判断。


       我多年前对地产的一个观点也被单老师提到。因为营业周期长,单个地产项目的资金流是非常规律的,第一年投钱拿地建设,第二年接着投钱建设,第三年才能开始销售回款。这个规律决定了地产公司必须有足够多的项目在时间上均匀分布,以起到熨平资金投入和回收周期的作用。


       单老师对房地产行业的解读我非常认同:房地产不是暴利行业,但对于股东来说是非常好的行业。因为行业负债率高,股东得以以较小的投资撬动较大的业务规模,这是很多行业都不可比拟的。如果有,那就是金融业务。


       净利润率是比较通俗易懂的概念,就不展开说了。结合营业周期和净利润率才可以准确判断一个行业或者企业的盈利能力。


       净利润率高的,不一定盈利能力强,因为有可能营业周期长,比如地产。净利润率低,不一定盈利能力弱,因为有可能营业周期短,比如航空业。


       其次,说说轻资产。


       弄明白轻资产,就得先知道运营和投资的概念。


       运营是直接对产品和服务的投入,运营资产是指一年或一个营业周期内企业借的或者欠的钱,主要包括货币资金、应收款、存货、预付款。


       投资是对产能、设备、研发、股权的投入。


       运营资产是轻资产,投资形成的资产是重资产。两者的区别在于变现速度。对于很多行业来说,运营周期都是几个月,也就意味着运营资产的变现速度是几个月。而投资形成的资产一般变现速度较慢。单老师没有明确说,我自己理解的是,运营资产的变现是有增值的,因为企业会有毛利率。而投资资产的变现要么是有损失的,比如产能、设备都要计提折旧。要么是长期不可预计的,比如研发和股权投资。


       航空业之所以运营周期那么短,盈利能力还一般,是因为运营资产占比太低。航空业的固定资产占比非常高,他们的固定资产就是飞机。为什么航空公司不租飞机呢?过去很多年来,采购飞机是我们的半官方行为,一旦有贸易摩擦,就组团下采购大单,重要的组成部分就是飞机。说到这八卦一下,单老师说飞机计提折旧是分三百万个零部件,一个一个计提。好恐怖的感觉,怎么可以做到的呢。


       房地产行业的运营资产占比较高,因为一般存货的比例都会比较大。储备土地、在建工程都是存货。


       运营与投资资产之间的比例,就是资产结构。


       创业创新最青睐的,就是轻资产模式。因为轻资产模式使投资的可增值部分最大化。如果营业周期再比较短,那就更棒了。


       最后,总结一下对盈利能力的判断。


       在效率和能力的层面,看营业周期和净利润率。在资产结构的层面,看运营资产的占比。通过这两个层面三个问题,就短时间可以迅速判断一个行业一家企业的盈利能力了。我觉得是不是可以把以上称为简要的盈利能力判断模型。


       当然,具体到每一个企业,情况是千差万别的。理论探讨的意义在于,在共性意义上,总结出一般规律,这样可以节省大量重复劳动,提高效率。


       今天的内容就到这里,希望可以给你带来收获和启发。

       

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