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机器人炒股?到底什么是智能投顾

向毅海外投资 2018-11-16 09:46:40

智能投顾这个词,同样来源于美国,ROBO-ADVISOR(机器人顾问),已经有大约20年的历史,最近在国内被炒成了热门词汇,听起来非常高大上,机器人到底怎么做顾问呀?


智能投顾=投资顾问+机器人人工智能


要清楚智能投顾,首先要弄清什么是投资顾问,在经历了一百年的博弈后,美国散户认识到自己很难通过投资赚到钱,成熟的投资者开始把钱交给专业金融机构的投资顾问管理。在金融体系中,投资顾问起到的作用是连接用户和金融产品,了解客户的风险偏好,根据不同用户的风险偏好为客户配置个性化的资产组合。


人工智能已经成为近几年最让人激动的技术进步,神经网络、深度学习等算法革新提高了金融的效率。在资产配置领域,智能投顾可以通过模型计算出符合要求的最优投资组合,通过模型控制风险,量化制定策略,智能调仓。这样,智能投顾就可以替代传统投资顾问,为更多的人提供高效服务了。


科技改变服务模式,并没改变金融本质。


与传统投资者一样,智能投顾平台的用户需要在网上填写调查问卷,包括他们的可投资金、风险承受能力和预期收益。


智能投顾平台的不同之处是,在获得这些基本信息后,通过算法为用户提供投资组合建议,不过通常是投向低成本的ETF,而不会投向更多的大类资产。此外,智能投顾还帮助投资者定期对投资者进行重新评估,并对资产组合重新调整。


相对于传统投顾,智能投顾有以下几个优点:


1、降低投资理财的服务费用;


2、提高投资顾问服务的效率、信息相对透明、分散投资风险;


3、避免投资人情绪化的影响,由机器人严格执行事先设定好的策略。



分散配置ETF,被动投资的逻辑


我是美国最大的智能投顾公司betterment的粉丝,已经使用这个公司的智能投顾服务快一年了,而且推荐给了很多人。由于法律原因,他们不能接受外国人的投资,开户需要美国居民的SSN(社会保障号码),他的几个核心逻辑我很喜欢。


1)  投资需要长期打算,短期的起伏无法预测,但长期来说,市场是向上的;


2)  主动投资不如被动投资,跑赢指数的基金经理,永远是少数人,所以从长期来看,基金经理并不比机器人或指数可靠;


3)  使自己更理性,在出现波动的情况下,通常在焦虑当中做出反应,还不如不做反应,损失通过时间可以弥补回来;


4)  财务规划应该和个人的退休和其他计划结合起来,从而可以量化的达到个人的目标;不单单是你的投资金额,你所有的资产也要整体规划,这样才能动用每一分钱为自己不断的赚钱。


智能投顾平台所采取的策略是被动投资的投资哲学,大多数人战胜不了市场,那么就直接长期的投资整个市场(ETF指数基金)好了,而且要持有相关性弱的ETF,进一步分散风险。这样,只需要降低佣金和税负,就可以轻松跑赢整个市场。很多投资圈的人都读过《漫步华尔街》这本书,这本书是被动投资理论的代表作,而本书的作者Burton Malkiel,正是Wealthfront公司的首席投资官。


智能投顾盈利来源是向客户收取管理费,美国市场这些平台的管理费通常是每年0.25%~0.5%,这超低的佣金正是保证被动策略跑赢市场的关键。


智能投顾模型十年收益统计


从智能投顾模型过去十年的收益水平,我们可以得出以下结论:


1)周期越长,年化收益越高(由于2008年发生了重大金融危机,所以10年期收益低于5年期收益);


2)股票指数类占比越大,收益越高,但收益偏差越大(从标准差可以看出来)债券指数类占比越大,收益越低,但收益偏差越小,越稳定;


3)在足够长的周期下(以5-10年为基准),根据不同的配比,收益水平在2%-6%之间,相对来说是可预期和稳定的 。




在美国处于融资阶段,规模尚小发展迅速


我不只是使用过产品,还实地考察过三家智能投资顾问公司,在交流中我发现提供投智能投顾策略的公司在美国有很多,他们为配合方提供算法,完成交易,智能投顾的技术壁垒并不高。


这里需要澄清一个概念,智能投顾和量化投资并不是一回事,智能投顾是被动分散投资策略,计算机起到匹配风险承受能力和资产的作用;而量化投资是高频套利的主动型投资策略,计算机建立套利模型择时买卖,智能投顾的资产配置中可以包含量化投资基金。


智能投顾大概有5家典型的公司,其中最有名的是wealthfront和betterment,根据最新的数据,最大的公司是betterment,管理了大概60亿美元的资产,发展速度高过其他竞争对手。但60亿美元,在美国只能算是一家中小规模基金的水平,所以这个方向远远不能代表美国投资界的主流,但却是未来的发展方向。


咨询机构CHAPPUISHALDER发布的报告显示,在全球72万亿美元的理财市场中,目前187亿美元的智能理财市场仅占比0.03%。大部分创业公司还没有实现盈利,处于融资发展阶段。智能投顾是传统资产管理机构的“互补”,但不是“替代”。




在中国环境不成熟,还需要一个过程


这确实是一个能代表未来发展方向的好产品,那么在中国为什么没有发展起来呢?


首先是政策原因,在美国,机器人投顾与传统投资顾问一样,受到《1940年投资顾问法》的约束,并接受 SEC 的监管。美国的投资顾问监管牌照基本涵盖了资管和理财服务两块业务。


但在中国,投资顾问与资产管理两块业务是分开管理的,适用于不同的法律法规。现阶段,尚无专门的法律条款对智能投顾业务进行规范。


其次国内ETF太少,美国典型智能投顾平台投资标的大部分为ETF,美国市场ETF有上千只,投资者可以通过分散化的投资对冲系统风险,而中国目前ETF基金并不多,可分散的风险也有限。


另外被动投资是长期投资,中国的股市不是有效市场,投机性强,长期投资理念缺乏,用户认可需要一个漫长的过程。


A股波动过大,作为投资ETF的智能投顾产品也面临回撤较大的风险。如果通过QDII配置全球,成本高不利于被动投资。


在国内的投资领域,已开始有人做智能投顾,其中也包括一些做海外资产配置的公司,引发了很多人的关注,但是在实际操作层面,由于法律界限和投资标的物的问题,这个美好的新生事物被广泛接受还需要一段时间。



作者:向毅,关注海外投资,毕业于北京大学国家发展研究院BIMBA商学院,本着去伪存真的目的,分享亲历海外考察的投资见闻和心得。


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