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解构光大首款量化MOM产品:百家投顾首批初选3家 成立两月净值增5.7%

CTA基金网 2018-12-10 15:26:05

在泛资管时代的大背景下,意欲拓宽投资渠道的商业银行的理财业务,在量化对冲方向上跃跃欲试。


今年7月,中国光大银行资产管理部正式推出首款量化对冲产品——阳光集优量化组合产品MOM理财产品(下简称“光大MOM产品”),规模3亿元,委托三家量化对冲基金管理团队进行管理。


截至9月30日,距离成立仅2月有余,该产品净值已达1.057,粗略折算成年化收益率超过30%。


为了进一步保证投资者收益,除了初期策略选择偏稳健外,对投顾的考核也异常严格,比如只有年化收益超过8%以上时,才能获得超额利润分成。而衡量量化对冲产品的关键指标——回撤率,最大也只有0.86%。


10月9日,光大MOM产品相关负责人还告诉21世纪经济报道记者,在产品设计上,与一般量化对冲产品1-3年的封闭期不同,其产品每季度开放一次。


光大不是个案,包括工行、招行等银行理财开始试水量化对冲或者已经布局。不过试水银行的数量仍然是少数。


从投资门槛来看,光大MOM产品限于高净值人群和机构投资者,起购点50万元。而工行自主管理的量化对冲产品门槛更是在千万以上。


百家投顾中如何首选3家?


与一般熟知的FOF(Fund of Fund)存在一定区别,MOM(Manager of Managers)产品的资金跟随基金管理人,而不是基金管理公司。由投顾团队单独设立一只基金,管理这部分资金,单独设立投资条款。


量化组合产品的关键在于投资顾问、资产配置和分散风险,而实际上如何分散风险,又主要是由投资顾问的投资策略、资产配置来决定,可见筛选投资顾问的重要性。


光大MOM产品相关负责人介绍,专门设立了投顾遴选小组,从100多家有业绩积累的机构中,首批仅选择了博普科技、龙旗科技和盈融达三家公司进行合作。


由于多属于私募产品,投顾的真实水平往往并不完全为外界所知,究竟如何筛选?


实际上,从2012年开始,光大通过参与结构化产品的优先级,累计投资规模已超百亿元,涵括市场中性、股票多空、套期保值等量化对冲策略产品。


这样不仅是为了博取更高投资收益,更是在观察这些投资顾问的实盘业绩表现、业绩稳定性、所说的策略与实际操作策略是否一致,为推出MOM产品做准备。


不过,由于少部分投资顾问在国内刚成立,人员团队、管理规模相对而言较小,知名度不是很高,所以也存在一定的投资者认可度问题。


这也和部分大型银行、保险机构等筛选投资顾问的模式有所区别,并形成差异化竞争。


一位大型银行量化投资人士介绍,所在平台的影响力和风格就决定了,一般都会和市场上较知名的机构合作,很多管理的规模就已到百亿元,有利于向投资者宣传和销售。而劣势则在于,投资者对投顾的真实水平并不一定了解。


如何看待其他大型机构的资金来竞争?


事实上,投顾可以接受光大的资金,或者其他机构资金,二者并不冲突。在初期合作中,相较一般量化对冲产品,光大MOM产品争取更好让利于投资者。


银行与其他机构资金的不同在于,凭借客户基础和资本优势,银行谈判能力更强。以光大MOM产品为例,光大只收取固定管理费,投顾的固定管理费会相对较低,且浮动管理费需要超过年化收益8%以上的部分才抽成20%。


一般而言,资管产品的固定管理费率为1%-2%不等,超额分成比例为20%,而光大MOM产品相关费用相对较低。


最大回撤率考量


从三家投顾的量化投资策略来看,都是属于风险相对较小的市场中性策略。


上述光大MOM产品负责人解释,开始建仓时要积累安全垫,所以最初选择的策略都是比较稳健的。等到积累到一定的安全垫以上,会采取更多元化的投资策略。


目前,第二批投顾已经筛选出来了,将在今年10月份的开放日时加入进来,实现策略的多元化,保证在任何一种市场环境下,总有一种策略能赚钱。


此外,光大还将根据其业绩表现,不断地调整投顾名单。


和一般量化对冲产品略有不同,光大MOM产品设置了预警平衡线,当投顾的产品亏损到5%,就会强制清盘,把钱拿回来,再给新的投顾或追加给表现好的投顾。


“截至9月16日,三只投顾产品的净值分别为1.061、1.009、1.046。作为投资经理,最关注的就是投顾产品的回撤率,而从7月底到现在,经历了两拨大盘的大幅上涨和下跌,日最大回撤也只有0.86%。”该负责人称。


值得注意的是,与一般量化对冲基金一至三年的封闭期不同,光大MOM产品每季度开放一次。


该负责人解释,从历史经验来看,光大的客户更偏好于流动性好一点的产品,比如稳健一号等每月开放一次。


较好的流动性,自然会对收益形成一定负面影响,如何控制流动性风险更是需要考量。


该负责人表示,投顾的股票持仓非常分散,几百只股票甚至上千只,变现基本上是一天之内甚至几分钟之内,就能全部变现。他们就三个亿规模,分配到每只股票上也就几十万,随时都可以变现。所以流动性非常好,即使头一天有大额赎回,第二天就能全部把资金清理出来。“目前基本上是国内A股股票,未来也可能考虑海外股票。”


对于是否会推出自己主动管理的量化对冲产品,其介绍,未来可能推出主动管理型量化对冲产品,但是数据、模型搭建等都是系统性工程,目前尚不具备人员和技术储备。


虽然量化对冲一直是商业银行理财资金跃跃欲试的方向,但是迈出实质性步伐的并不多,目前仅有少数几家银行试水,背后原因究竟是什么?


一些银行人士分析,量化对冲在做人员、产品等方面的准备和探索,这个积累需要很长时间。同时,数据库的收集、矫正等,量化模型的搭建都需要大量的基础工作。


实际上,除了模型难题外,单数据一项就是难题。这主要是因为国内金融数据的覆盖面本身就不宽,数据的规范性、准确性偏低,且数据的时间跨度也比较短。


同时,国内对冲工具的相对匮乏,也对国内量化对冲投资的实际效果带来了一定的负面影响。


作为资产管理的商业银行理财,一直存在人才激励和绩效考核不如其他资管机构市场化的诟病。


上述银行人士认为,量化对冲团队好比外科医生,即使很专业,但仍需要好的平台提供麻醉师等其他配套服务。


来源/作者:21世纪经济报道 柳灯

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